Was aber, wenn es 2023 nicht zu einer Rezession kommt? Das wäre eine Enttäuschung für die Wall Street

Es ist sinnvoll, später in diesem Jahr eine Rezession zu erleben. Die Fed hat die Zinsen angehoben, wobei der Höchstzinssatz nun bei 5,0 % liegt. Unternehmen und Verbraucher mussten sich seit 15 Jahren nicht mehr mit kurzfristigen Zinssätzen dieser Art auseinandersetzen. Drei Banken sind in die Pleite gegangen, weil die langfristigen Zinsen stark gestiegen sind. Sie wurden dabei erwischt, wie sie sich nicht darauf vorbereitet hatten, und die Einleger zogen ihnen daraufhin den Boden unter den Füßen weg. Ökonomen prognostizieren weitgehend eine Rezession später in diesem Jahr. Sogar die Stabsprognosen der Federal Reserve, die für die März-Sitzung erstellt und im Protokoll erwähnt wurden, beinhalteten die Möglichkeit einer „leichten Rezession, die später in diesem Jahr beginnt“.

Das Rezessionsszenario im Laufe dieses Jahres zeichnet sich also ab. Die Megafone der Wall Street, verschiedene Hedgefonds-Gurus und gelegentliche Anleihekönige sind alle an Bord: Wir werden eine Rezession bekommen, und die Fed wird zu Zinssenkungen gezwungen sein Preise in diesem Jahr, um damit umzugehen.

Zinssenkungen sind das, was all diese Leute wollen, weil sie hoffen, dass dadurch dieses schreckliche Elend, in dem das Geld nicht umsonst ist, ein Ende findet, und sie rechnen damit und wetten darauf.

Aber vor den Kürzungen wird es noch eine weitere Erhöhung geben, gehen sie davon aus. Laut dem Fed Rate Hike Monitor von Investing.com, der auf CME Fed Fund Futures basiert, ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 3. Mai heute auf 87 % gestiegen. Für die Märkte ist das nun also sozusagen beschlossene Sache.

Wenn die Fed ihre Leitzinsen um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 5,0 % bis 5,25 % erhöht, erwarten die Märkte Zinssenkungen bis zum Jahresende.

Die Wahrscheinlichkeit einer oder mehrerer Zinssenkungen bis Dezember liegt laut Rate Hike Monitor bei 87 %. Speziell:

Einige Dinge in der Wirtschaft geraten ins Wanken. Im März sind drei mittelgroße Banken zusammengebrochen – zwei kryptohungrige Banken, Silvergate Bank und Signature Bank; und die Startup-zentrierte Bank Silicon Valley Bank. Sie alle konzentrierten sich auf eine besondere Gruppe von Einlegern mit vielen nicht versicherten Einlagen: Kryptounternehmen und massiv finanzierte Startup-Unternehmen. Dann kam es zu einer gewissen Ansteckungsgefahr, andere Banken wurden von Anstürmen heimgesucht und schwankten einige Tage lang.

Aber die Liquiditätsprogramme der Fed haben der Einlagenflucht weitgehend ein Ende gesetzt, die Banken haben diese Kredite zurückgezahlt, und jetzt sind alle Augen wieder auf die Bankgewinne gerichtet – und im ersten Quartal waren die Bankgewinne bisher ziemlich gut.

Die Erträge der größten Banken profitierten von der Spanne zwischen dem, was sie für Einlagen zahlen, und dem, was sie für ihre Kredite verlangen, und die Erträge der vier Megabanken stiegen alle sprunghaft an. Sie alle erhöhten ihre Rückstellungen für Kreditausfälle, doch die Gewinne der Banken waren so hoch, dass sie kaum Schaden anrichteten. Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, sieht immer noch „die Gewitterwolken“ am Horizont, die er vor einem Jahr gesehen hat, aber sie sind immer noch am Horizont. Er sagte, dass die USA irgendwann eine Rezession erleben würden, und dem kann jeder zustimmen, denn irgendwann gibt es immer eine Rezession.

Die Verbraucher haben ihre Ausgaben Ende letzten Jahres gedrosselt. Aber dieses Jahr haben sie sich an all die Dinge gewöhnt, die um sie herum vor sich gehen, und sie haben ihre Ausgaben erhöht.

Das haben wir bei den Einzelhandelsumsätzen in den ersten drei Monaten gesehen: Im ersten Quartal stiegen sie um 1,7 % gegenüber dem vierten Quartal und um 5,4 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, trotz sinkender Benzinpreise und sinkender Preise für viele Waren, die Einzelhändler verkaufen:

Und wir haben es bis Februar an den gesamten Verbraucherausgaben gesehen, zu denen auch Dienstleistungen gehören, und zwar allesamt inflationsbereinigt. Der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der „realen“ Verbraucherausgaben stieg inflationsbereinigt im Jahresvergleich um 2,4 %. Besser als nur durchzuwursteln, aber eine Stufe unter dem durchschnittlichen „realen“ Konsumausgabenwachstum von 2,9 % in den Jahren 2015 bis 2019, als die Zinssätze viel niedriger waren. Sie können die Verlangsamung Ende letzten Jahres und die Erholung in diesem Jahr erkennen:

James Bullard, Präsident der Federal Reserve von St. Louis, sagte in einem Interview mit Reuters: „Die Wall Street ist sehr davon überzeugt, dass es in sechs Monaten oder so eine Rezession geben wird, aber das ist nicht wirklich die Art und Weise, wie man eine Expansion wie diese interpretieren würde.“ .“

Sie könnten in naher Zukunft Zinssenkungen erleben, was Teil einer Weltanschauung ist, bei der eine Rezession zu einer Akkommodierung führt, sagte er gegenüber Reuters, aber „der Arbeitsmarkt scheint einfach sehr, sehr stark zu sein.“ Und die gängige Meinung ist, dass ein starker Arbeitsmarkt zu einem starken Konsum führt … und das macht einen großen Teil der Wirtschaft aus.“

„Es scheint nicht der richtige Zeitpunkt zu sein, vorherzusagen, dass es in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 zu einer Rezession kommen wird“, sagte er. Diese Rezessionsprognosen „stammen von Modellen, die zu viel Gewicht auf die Idee legen, dass die Zinssätze schnell gestiegen sind“, sagte er.

Und „wie sieht es mit den Pandemiegeldern aus, die sowohl auf staatlicher und lokaler Ebene als auch auf der Ebene der einzelnen Haushalte noch ausgegeben werden müssen?“

Die Billionen Dollar, die die Regierung direkt an Verbraucher, Unternehmen sowie Landes- und Kommunalverwaltungen ausgezahlt hat, fließen immer noch durch das System. Staaten wie Kalifornien verzeichnen buchhalterisch große Defizite, aber sie sitzen immer noch auf haufenweise Bargeld aus der Pandemie und geben es aus.

Verbraucher sind in Bargeld überflutet. Das sieht man an den Einlagen bei Banken, die bis Ende 2021 18 Billionen US-Dollar erreichten und inzwischen auf 17,4 Billionen US-Dollar gesunken sind, was immer noch riesig ist. Man kann es an den unterschiedlichen Kennzahlen der Geldmarktfonds erkennen, die allesamt in die Höhe geschossen sind. Auch Verbraucher haben viel Bargeld in Staatsanleihen geparkt. Viele dieser Instrumente zahlen Zinsen zwischen 4 % und 5 %.

Das ist eine Menge zusätzlicher Cashflow, den die Verbraucher jetzt erhalten. Bei beispielsweise 10 Billionen US-Dollar all dieser Instrumente zusammen würde ein durchschnittlicher Zinssatz von 3,5 % einen jährlichen Cashflow von 350 Milliarden US-Dollar generieren, den die Verbraucher vor 15 Monaten, in der Ära von nahezu 0 %, nicht erhielten, und den sie jetzt erhalten ausgeben. Und viele, insbesondere Rentner, geben jeden Cent dieses Cashflows aus.

Ich sage schon seit einiger Zeit, dass dies eine seltsame Wirtschaft ist. Trotz der höheren Zinsen und trotz einiger Schwankungen in einigen Bereichen hat es sich geweigert, in eine Rezession zu geraten. Stattdessen passt es sich an die 5 %-Sätze und eine höhere Inflation an. Jeder gewöhnt sich daran.

„Die Inflation geht zurück, aber nicht so schnell, wie die Wall Street erwartet“, sagte Bullard. Um die Inflation in den Griff zu bekommen, ist Bullard der Ansicht, dass die Fed nach der Mai-Sitzung weitere Zinserhöhungen durchführen sollte, um ihren Leitzins in den mittleren 5-Prozent-Bereich zu drücken.

„Sie möchten vom Sommer bis zum Herbst auf eingehende Daten reagieren“, sagte er. „Man möchte nicht erwischt werden, wenn man Prognosen abgibt, die besagen, dass wir auf jeden Fall nichts unternehmen werden, und dass die Inflation dann zu hoch oder zu hart ist.“

Sobald die Zinssätze als „ausreichend restriktiv“ erachtet werden, um die Inflation zu bremsen, ist Bullard der Ansicht, dass „die Tendenz länger höher sein wird“, um sicherzustellen, dass die Inflation vollständig unter Kontrolle ist.

Und so kämpft sich die Wirtschaft mit gedämpftem Wachstum, relativ hoher Inflation und kurzfristigen Zinssätzen von über 5 % durch, und sie passt sich daran an, und Verbraucher und Unternehmen gewöhnen sich daran, und sie halten diese Inflation aufrecht, indem sie Wir haben uns daran gewöhnt, und daher gibt es keine Rezession, die die Fed dazu veranlassen würde, ihre Geldpolitik zu lockern, und nach 14 Jahren kostenlosen Geldes wären wir in einer neuen Ära, in der es kein kostenloses Geld mehr gibt, und das wäre eine Schande Wall Street.

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